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五、总结2017年锌价的大幅上涨带动矿企利润恢复，从2018年下半年开始伴随着国内外加工费持续回升，印证了全球锌矿出现了显著恢复性增长。同时进口矿对国产矿替代效应增强，冶炼厂原料供应已经较为充裕。当前持续上涨的加工费带动冶炼厂利润处于高位水平，但凡设备完善的企业其生产积极性都非常高，基本处于满负荷生产状态。但短期来看以株冶为代表的国内大型冶炼厂冶炼瓶颈暂未打破，新厂设备还未完善使得开工情况比预期要滞后。伴随着消费旺季来临国内库存出现回落迹象，加之海外库存的持续去化，助推了一季度末国内外锌价均出现了强势上涨。因此如果二季度冶炼厂瓶颈迟迟未打破或者产量增长幅度非常缓慢，国内库存可能会持续保持低位，锌价可能还会维持在一个相对强势的情况，但如果瓶颈打破，受当前炼厂高利润的驱动，冶炼厂加大生产力度，一旦消费处在一个平稳的状态，锌锭库存再度去化的节奏或相对缓慢，锌价便存在下行压力。

另外，规模增大往往也能带来标品的低价集采、上游账期延长的优势，比如京东、7-11、沃尔玛、Amazon相比于其他零售同行的采购价会大大降低、上游账期会大大延长，这种低价集采、上游账期延长的现象，本质是因为规模化交易提升了上下游沟通的便利性、降低了上游销售的不确定性、降低了上游运营业务的复杂度以及降低了由业务复杂度衍生出的可变成本（比如可以大幅降低销售人员的雇佣成本和营销费用），因此上游愿意给到下游采购价和账期方面的优惠。

责任编辑：张文山西：全面清理整治“大棚房”遏制农地非农化新华社太原9月26日电（记者王飞航）为有效遏制借设施农业名义进行非农业建设的违法行为，山西省国土资源厅与山西省农业厅近日联合下发通知，要求各地全面清理和严肃查处“大棚房”违法占地行为，坚决遏制农地非农化。

樊纲认为，国企改革的难点在于，企业现在是政府在把控，国企的领导也是国家的官员，都是由政府来任命调动。一个官办公司没有办法按照市场来配比资源，有很多事情做起来很难，动不动就会被扣资产流失的帽子，这种非市场因素的干扰困难是目前最大的难题。在樊纲看来，汽车属于竞争性行业，这类行业不适合国有制运营。他认为国有资本的作用应该体现在两个方面：一是国资国企涉及的领域应该是关系国计民生战略性行业：二是国有资本作为资本方支持一些新兴产业的发展。他强调，支持企业发展不代表要控股企业。

让我们把目光转到下半年大豆供应上去，11月后是否会发生大豆进口缺口呢？关注USDA大豆平衡表朋友就清楚，每年巴西、阿根廷两国的陈豆库存是比较多的，基本保持在5000到6000万吨，如果用陈豆库存直接满足国内缺口，大豆还紧缺吗？这部分库存是满足自用吗？其实不是，观察全球豆粕平衡表我们看出，巴西、阿根廷的豆粕自用大部分是国内自行压榨，然后再进行出口。观察下图，巴阿两国美年的豆粕出口量是4500万吨，我国豆粕的缺口很有可能转为购买南美的豆粕，直接进口。

“当前，基金经理面临着估值方法的变化，由PEG（市盈率相对盈利增长比率）向DDM（股利贴现模型）转换。从企业未来现金流的角度看，可以看到很多所谓的核心资产，可能短期吸引力不够，但长期空间还很大。”睿远基金陈光明认为，从估值的角度看，上述核心资产虽然长期看来没有什么大问题，但已经很难获得超额收益，需要做出一些不同于市场的前瞻判断。